通策医疗中期净利仅增3.67% 浙江省内收入占91%拟4600万推进收购

长江商报记者 沈右荣

“牙茅”通策医疗（600763.SH）经营业绩低速增长。

8月22日晚，通策医疗披露的2025年半年度业绩报告显示，2025年上半年，公司实现营业收入14.48亿元，同比增长2.68%；归母净利润3.21亿元，同比增长3.67%。

长江商报记者发现，2022年中期以来，通策医疗的营收和净利持续个位数增长。

近年来，通策医疗积极并购扩张。Wind系统显示，2024年，公司收购眼科管理公司，收购并增资娄底口腔、医疗云临床信息系统等。2025年4月，公司收购海胤科创100%股权、债权。

目前，通策医疗正在推进收购上海存济口腔门诊部，交易作价4600万元。

浙江是通策医疗的大本营，公司积极寻求走出浙江，但进展缓慢。2025年上半年，来自浙江省内市场的收入占比仍然超过90%。

二级市场上，通策医疗恐难以回到巅峰。8月22日，公司收盘价46.74元/股，较2021年6月的巅峰时刻下跌逾80%。

2025年二季度，陆股通、中欧基金减少了对通策医疗的持仓。

营收、净利连续三年增长乏力

业绩增长乏力，是外界对通策医疗的评价。

根据最新的半年报，2025年上半年，通策医疗实现的营业收入为14.48亿元，较上年同期的14.11亿元增加0.37亿元，增幅为2.68%；归母净利润为3.21亿元，较上年同期的3.10亿元增加0.11亿元，增幅为3.67%；扣非净利润为3.17亿元，同比增长幅度为3.85%。

通策医疗被市场称为“牙茅”，源于其表现出较好的成长性。

2007年，通策医疗借壳上市第二年，公司的营业收入、净利润分别为0.91亿元、0.10亿元。自此开始，公司年度营收和净利同比持续增长。

Wind数据显示，2017年至2019年，通策医疗的营业收入分别为11.80亿元、15.46亿元、18.94亿元，同比增长34.25%、31.05%、22.52%；净利润分别为2.17亿元、3.32亿元、4.63亿元，同比增长59.05%、53.34%、39.44%。

2020年，受疫情等因素影响，公司营收和净利增速有所放缓，2021年重回高速增长。

但是，自2022年开始，通策医疗的营收和净利均有些萎靡。

2022年至2024年，公司实现的营业收入分别为27.19亿元、28.47亿元、28.74亿元，同比变动-2.23%、4.70%、0.96%；归母净利润分别为5.48亿元、5亿元、5.01亿元，同比变动-21.99%、-8.72%、0.20%。

这三年的中期的营收和净利，表现亦为增长乏力。

由此可见，2025年上半年，虽然通策医疗的营收和净利双增，但增长乏力，属于弱增长。通策医疗对此的定义为，公司业务全面恢复中，主要财务指标呈恢复性增长趋势。

分季度看，2025年一、二季度，公司实现的营业收入分别为7.45亿元、7.04亿元，同比增长5.11%、0.24%；归母净利润分别为1.84亿元、1.37亿元，同比增长6.22%、0.44%；扣非净利润1.82亿元、1.35亿元，同比变动7.04%、-0.20%。

二季度，无论是营业收入，还是归母净利润、扣非净利润，均不及一季度，且扣非净利润出现了负增长。

季度数据显示，通策医疗的业绩增长较为脆弱，增长动能仍然不足。

关联收购加码省外市场布局

通策医疗积极并购扩张，但其经营业绩低于市场预期。

起步于浙江市场的通策医疗，积极寻求走出浙江，进行全国性布局。

通策医疗积极实施并购。Wind系统数据显示，2020年以来，通策医疗密集收购。

2020年，通策医疗向海骏科技公司收购杭州庆春口腔门诊部有限公司50%股权、上海三叶儿童口腔医院投资管理有限公司38.75%股权等10家公司股权。

和仁科技、娄底口腔医院、眼科管理公司等多家公司，均被通策医疗收入囊中。

2024年9月27日，通策医疗公告，向实控人吕建明收购杭州海胤科创有限公司100%的股权及债权，交易总金额为5541.36万元。

2025年8月22日晚，通策医疗发布公告，拟作价4600万元收购上海存济口腔门诊部有限公司100%股权，标的公司建设的口腔医院坐落于上海通策大厦。

本次交易也为关联交易，标的公司为上海通策口腔医院有限公司全资子公司，实际控制人为吕建明。

根据2025年半年报披露，通策医疗全国化扩张基础构建，推出了“通策口腔”母品牌，率先落地鄂、冀、湘三省，通过标准化视觉体系与运营范式，为全国口腔并购及加盟战略提供品牌中台支撑。

不过，浙江省外的表现仍然不佳。

在浙江省内市场，杭州口腔医院集团有限公司、杭州口腔医院集团城西口腔医院有限公司这两家公司，是通策医疗大本营的核心。

2023年、2024年，通策医疗来自浙江省内市场的收入分别为25.68亿元、25.82亿元，占营业收入的比重为90.22%、89.86%。与之对应的浙江省外市场的收入占比均不到10%。

2025年上半年，通策医疗来自浙江省内市场的收入为13.23亿元，占比91.36%，较上年同期的91.13%略有上升。对应的浙江省外市场收入1.25亿元，占比为8.64%。

由此可见，通策医疗仍然“走不出”浙江。

二级市场上，2021年6月，通策医疗的股价曾达到421.99元/股，2025年8月22日的收盘价为46.74元/股，前复权后计算，区间跌幅逾80%。

2025年二季度，包括陆股通、葛兰管理的中欧基金进行了减仓。

据此判断，至少是短期内，通策医疗难以回到巅峰。